Empresas y Finanzas Corporativas
Citi mantiene postura cautelosa sobre Nubank por desafíos en rentabilidad y factores macroeconómicos
Riesgos macroeconómicos y operativos en foco
El área de análisis de Citi Research reafirmó su recomendación de venta sobre las acciones de Nubank (NU), destacando los obstáculos para alcanzar mejoras sostenibles en rentabilidad dentro del complejo entorno brasileño. La firma estadounidense mantiene un precio objetivo de US$9 para las acciones del neobanco, subrayando un escenario que califica como “difícil” en Brasil, con avances “escasos” en el crédito en México y Colombia.
En su reporte, los analistas del banco ajustaron sus proyecciones para 2025 y 2026 con reducciones del -2% y -9% respectivamente, ubicándose por debajo del consenso de Bloomberg en -12% y -24% para ambos años. “Reiteramos nuestra calificación de vender“, sentenciaron.
Expectativas de retorno y desafíos de crecimiento
Analistas de Citi estiman un potencial de retorno total esperado (ETR) del 26% para NU hasta 2027, manteniendo sin modificaciones los múltiplos de valoración actuales. Si bien reconocen que Nubank continuará mostrando “niveles sólidos” de crecimiento y rentabilidad, advierten que la actual desaceleración en los ingresos “podría limitar una revalorización adicional desde los niveles actuales”.
Destacan que otras vías de expansión como los préstamos sobre nómina y la penetración en México y Colombia “podrían tardar más de lo previsto en impactar positivamente en los resultados financieros del banco”.
Balance entre expansión y calidad de cartera
El documento de Citi destaca que históricamente Nubank ha enfrentado dificultades para mantener equilibrio entre crecimiento y calidad de activos. Específicamente, el aumento en las tarjetas de crédito en Brasil impulsa ingresos pero “ejerce presión sobre las pérdidas crediticias esperadas (ECL)“.
El incremento del riesgo crediticio podría afectar las mejoras en eficiencia operativa, obligando al neobanco a moderar su expansión para preservar su perfil de riesgo. “Con unos márgenes de interés netos ajustados al riesgo y una eficiencia con un margen de mejora limitado, los recientes comentarios de la dirección sobre el apalancamiento del balance parecen coherentes“, explica el reporte.
Riesgos identificados por Citi
Entre los principales riesgos para la tesis de inversión en Nubank, Citi identifica factores específicos de país como la percepción de los inversores, cuestiones políticas y normativas, volatilidad cambiaria e inestabilidad de los tipos de interés. También resalta riesgos regulatorios relacionados con licencias bancarias, fijación de tipos basada en mercado y factores operativos.
Además, menciona el riesgo asociado al ciclo económico, que puede afectar la demanda, volúmenes de compra y calidad crediticia, así como desafíos en expansión del sistema, gestión de talento y controles de riesgo. Otros riesgos incluyen aspectos de propiedad, competencia, deficiencias en controles internos, fusiones y adquisiciones, y dependencia de proveedores.